作家|吴蝶编译|范志辉

在被疫情报复一年多后，全球音乐财产仍在进行艰苦的实验，但首都商城依然用自己的方法证明音乐价格的硬度。

全球最著名的音乐版税投资基金之一Hipgnosis Song Fund近日发布了上一财年的财报。截至2021年3月，Hipgnosis拥有估值超过22亿美元的音乐库。受益于疫情下不断增长的流媒体播放量，其2020/2021年净收入增长66%，EBITDA增长近50%。大概是被亮眼的效果清单所激动，Hipgnosis在财报披露后不久就宣布配售发行1.2亿股新上市股票，准备的资金将在新的一年接通传播曲库。

自从Hipgnosis诞生以来，它就一直与飙升的股价和净资产报告联系在一起。

多年来，以Hipgnosis为代表的音乐版税投资基金大量购买世界顶级演奏家的曲库，使得音乐版权行动成为新的投资标的，正在引起音乐行业和资本商场的关注。

Hipgnosis的音乐库包括碧昂斯、贾斯汀比伯和蕾哈娜等顶级表演者的杰作。

金融玩家买卖音乐版权并不是一件陈腐的事情。两年前，私人股本凯雷集团(Carlyle Group)在泰勒斯威夫特(Taylor Swift)和斯库特博朗(Scooter Braun)之间的版权之争中发挥了关键作用，吞噬了行业头条。然而，近年来，包括税基基金在内的创新股权的兴起，正在使音乐著作权法这一另类财产被越来越多的普通股股权持有人争夺，而不是成为资本当局的专属游戏。

那么，当我们在谈论版权入股的时候，我们在谈论什么呢？毕竟个人版权份额是怎么运作的？它对股东和实质生产者的吸引力来自哪里？

基于报告的风险持股:为音乐人量身定制的融资方式。

早在音乐版专业税基基金展示之前，少数老牌金融机构就已经盯上了版权股的后劲。

世界顶级股权处置公司之一的贝莱德(BlackRock)是首批测试这一范围的保守金融机构之一。其另类持股部门于2015年成立了Alignment Artist Capital (AAC)，向准音乐人提供500万至2000万美元的结构性股票。

值得担心的是，AAC并不购买版权的所有权利，只是按一定比例报告音乐人的收入分红。这里所说的收入，除了版税，还包括旅游、周边等其他收入来源。这种入股方式符合把每一个音乐人都当成一个创业企业，而AAC的行为是危害参与音乐人的工作和生存，提供资本援助，得到举报。

正因为如此，AAC并不太在意曲库自身的估值，反而更警惕所有音乐人的盛世舞台和后劲。它的目的是为那些已经发行了五到六张专辑，刚刚有了代理工作，并产生了一个稳定的粉丝群的老练的音乐家。他们不仅有可预测的版税收入，而且有充足的大作和观众获得现场和周边的利润，以满足AAC三到六年内10-15%的预期报道率。

詹姆斯·迪纳是AAC的创始人之一，也是AM·奥克托内唱片公司的总裁。

这种形式之所以有创意，是因为陌生人和超级明星之间的这部分集体现实，有寻求洪量外部融资的需求。

在保守的品牌形式下，音乐人往往只能依靠唱片合约规则的先行动作来获得资本渠道，填声版权往往控制在唱片公司手中。很多音乐人在获得了一定的胜利后，都想拥有遏制自己代表作的权利，大概是想进入一个新的领域。这种努力的资本从已建立的契约中不再被允许满足他们的需要。通过转让我的一部分版税和我的其余收入，音乐人可以从AAC获得全额补偿融资。

处于事业繁荣初期的新锐音乐人，同样需要资本的支持。美国另类持股公司AGI合伙公司旗下的Unison Fund，将持股目的放在了新兴音乐人身上，鉴于音乐人融资需求的危害，也采取了与AAC一致的持股形式。同样，美利坚合众国的声音版税使用一贯的贷款情况，为新兴音乐家提供较小的融资，有需要的音乐家每年只能要求3500美元的版税收入。

和AAC一样，Unison Fund和Sound版税没有版权，但是分享版税。这与损害股权行业的“基于版税的融资，RBF”的现有模式是一致的。采用RBF的股东不会因为保守有害而拿走股份的所有权利，反而会按期收取股份未来的收益分红。

这意味着股东不会盲目追涨低估值退出，而会更关心股东的长期收益情况。RBF在版权入股中的应用，无疑适合版税收入安静且可预测、难得的短期努力和突然延长的特点，也满足了少数音乐人希望保留遏制代表作权利的特殊需求。

音乐版税基:既是版权股东，又是版权处置者。

除了融资，实现现有代表作的版权也是首届全国音乐家大会的资金需求。与房地产资产一致，音乐版权行动是一种替代形式的入股，可能会爆发预定和长期的现金流，而音乐税基基金就像房地产资产商场，为音乐人提供了将预期现金流转化为现实价值的渠道。

与上述危害不同的是，音乐版的税基基金往往会购买音乐人现有版权作品的所有权利，收取未来产生的全部版税，分配给股东用于行动分红。而音乐人一次性赢得拥有完全版权的预估未来收益。

世界上重要音乐版本的临时税基。

即使近几年才陆续展示了税基基金的版本，但其持股模式并不陈腐。从广义上讲，音乐版税是版权所有者向产权所有人支付的特殊版税。在电力行业和其他行业，鉴于特别许可费，早就有了一种叫“特许权使用费信托”的东西。

这种信托有权开采某口油井，但我不开采(就像音乐税基基金有版权，但我不出版音乐)。而是我授权第三方利用，获得使用费，给股东分红。巴菲特曾经像高铁收款站一样信任权钱，一旦道路被调和，就会带来源源不断的现金。

而与版税的信托不同的一般只有几年的持股期，所以以税收为基础的版税可能在几十年的版权有效期内获得收益。版税的多少也不受资本商场和直观财务状况的影响，疫情下不减反增的流媒体播放量无疑证明了明白这一点。这些特点使得音乐版的税基基金分别成为股东获得长期报告和赢得伤害的崇高事情。

更何况，音乐版税的根源相比其他品种的授权费越来越多元化，往往涵盖流媒体播放、代理授权、录音授权、影视授权等。因此，即使在购买版权后，税基仍然可以积极实施曲库，以减少它们被用于广告、电影、电视剧或翻唱歌曲的机会，从而普及版税收入和版权价格。

Hipgnosis Songs基金版税收入来源分配(截至2021年3月)

普及版税是降低版权价格的另一种能力。临时版税支付系统经常面临中心业务密集、费时费力、版权数据杂乱等问题。，在引导的过程中会耗费大量不必要的资本。如果税基基金可以优化特许权使用费的处置，它可以最大限度地减少资本，并减少股东的报告工作。

因此，寻求版权的主动处置，使得音乐版的纳税基地金陵大学需要音乐行业的专业背景，与保守的唱片公司、出版商的本能范围也逐渐朦胧。

2020年，英国最大的新兴股权基金圆山音乐版税基金(Round Hill Music Royalty Fund)被秘密依附于其尖端的跨国音乐出版和品牌交易。上面提到的Hipgnosis歌曲基金，不仅有专门的“歌曲管理”部分来控制和执行其曲库，还开发了自己的360度版权数据平台，贯穿200多家版权管理合作伙伴，以普及版税支付的彻底性。

圆山音乐的一个分支

大概在未来，这样一种音乐版税基基金入股和处置互补的交易模式，将有机会促使一种全新的版权处置方式的产生，这种方式掩盖了更多的所有权，调整程度更高，与音乐人的力量越来越普遍。

在线版税交易平台:散户强制股改

即使音乐税基基金的展示仍然为更多的潜在股东打开了共享版权的大门，但大部分临时股东仍然保护着公司、养老金等组织的股东。截至2020年，只有10%和20%的Hipgnosis和Round Hill的股东得到确认。

版税交易所的版税交易平台成为部分股东争取版权份额的重要渠道。

与税基不同，部分股东不太可能仔细观察版权，也没有能力处理。所以他们在这类平台上买卖的不是版权归属，而是版税收入。通用平台采用一致的ebay销售情况，并提供买卖大作的优良版税历史供股东参考。股东竞拍成功后，平台会通过托管账户收取版税，最后转给股东。

royyexchange的拍卖页面

有意义的是，提成交易平台与税基基金采用的持股报告理论完全不同。如前所述，edition的税基基金寻求通过主动处置来提高简单曲库的版权价格，但版税交易平台将版税的平静夸大为一种强迫性收入。

平台上的书大部分还是多年出版，版税收入趋于稳定，而股东的大部分收入会来自最可预期、最稳定的流媒体。这种方式无疑更符合一些接受危害能力较低的股东。

另一个在线版税交易平台ANote Music只存储至少三年安静版税收入的音乐库。

对于想要出售版税的音乐人来说，版税交易平台提供了更高的复杂度。平台型音乐人主要是幕后的词曲作者、创作人或独立音乐人。由于缺乏巡回演出或周边地区的收入，他们将版税交易平台视为弥补收入的根本。

因为这些集体大多只有部分版权，还不如在平台上只卖某一类版税甚至曲库里的某一首歌，这也降低了一些股东开始投资的门槛。RoyalyExchange上少数大作的起拍价低至四位数(美元)。

除了出售，还有一个众筹的平台。这种平台是针对粉丝集体，把版权入股变成与卖周边一致的“竞股”。近年来NFT等电子货币的繁荣为这类平台提供了许多创新载体。美国的Vezt平台利用电子货币创建了自己的“ISO(初始歌曲发行)”，与IPO保持一致，这样音乐人可能希望向粉丝筹集资金，而粉丝可能希望赢得公共发展银行的版税份额。

Vezt使用以太坊的电子硬币进行版税交易。

相对于前两种入股方式，无论是股东还是实质创造者，版税交易平台都是最“集体”的。互联网时期，独立音乐创作的趋势越来越大，而当权威只集中在工艺商城的著名影视明星的作品时，这样一个群谈的平台，会为埋没在影视明星背后的创作者提供我自己空的空间。

结束语

音乐版权入股试点存在估值、风险处置等诸多问题，亟待解决。然而，它的繁荣仍然开始为音乐行业暂时极其缓慢的财力冲击注入活力。

股权和股权方式的创新，正在更深层次地探索音乐财产的范围，也为我们提供了更准确的版权价格观。未来，我们的版权分成会有什么新的风格蓬勃发展？让我们互相倾慕。

排版|林安

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