光伏干电池在干电池的背面和背面使用银来负载电极的导热作用。随着全球光伏装机量的增加，白银在光伏消费和各行业需求中是如何体现的？白银供需边际变化是否暗示好时机？正文将从白银需要的关键变量入手，一窥究竟。

中心视图

●近五年来，全球光伏装机容量保持了年均25%的高复合增长率，但光伏白银需求并未明显延长，主要是光伏机组白银消耗量大幅减少。未来随着道路的优化、光伏效率连接的提高、单位银耗的降低空以及光伏装机量的进一步增加，光伏银需要加入高速延长期。

●干电池在耗银能力高的道路上普及率提高，光伏机组用银量低空且有限。暂时吞没商场合流的P型干电池单元银耗较低，而另一个银耗较高的HJT干电池光电转换效率更高，将成为未来重要的繁荣之路，其单位银浆消耗是暂时合流的P型干电池单元的2.5-3倍。HJ干电池的市场份额将会增加，因此光伏干电池中使用的银量很低空是有限的。

●借助光伏平价叠加策略，光伏装机迎来高速延伸期。成就能力带来的硅片成本大幅降低，光伏发电成本经历了大幅降低。2020年的电费是0.72元，接近大都市家庭的水价。中国和欧盟提出了“碳适度”的目标，并加快了使用纯电力的比例。美国新任领导人拜登也将出资3000亿美元，对建立新的电力基础设施大放厥词。预计未来5年，全球光伏年均新增装机容量将达到216GW，2025年新增装机容量将达到278GW，比2020年下降122% (+153 GW)。

●光伏激发白银行业需求，白银现货产生供需缺口。预计未来五年光伏白银消费量将保持年均218吨的增长。到2025年，光伏白银消费量将达到5838吨，比2020年增长97%(+2876吨)。另一方面，由于矿银和复活银的增量较小，白银现货会出现一定的供需缺口。2021年将短缺1049吨，2025年供需缺口将达到3209吨。

●白银供需断裂，重叠股需要追金，金银箔配比打开下行通道。白银价格的核心与黄金价格密切相关，它与黄金份额需求的差异以及白银现货供求的影响会安排金银箔的价格对比(黄金价格/白银价格)。非金属价格已经到了近三年成气周期的尾声，银股需要开始追金，这将有利于金银箔价格对比下行。随着其余白银供需从紧稳走向缺乏过剩，也将有助于金银箔价格下行。2021年金银箔比值将开启向下构建的趋势。我们主张关注金银箔空比例的拿股时机。

首先，背景

在光伏属性链中，银对于光伏干电池的负极很重要，与干电池的N型区作战的电极称为正银；应用于干电池负极的电极，即与P型区战斗的电极，称为背银，两者统称为光伏银浆。银是光伏特性的关键辅助材料。随着全球光伏新增装机量的增加，白银的工业消费也将大幅延长。

以光伏为代表的纯电力属性与战略密切相关。此前光伏行业处于不成熟时期，相比保守的风电，成本更高。光伏物业链企业依靠重要的策略来补贴和保护其运营。然而，在经历了十几年的繁荣之后，光伏火力发电迎来了平价变化的一年。2021年开放平价期间，光伏火力发电成本低连接和持股成本低连接短期内将是一个很有前景的工作。

另一方面，中国在2060年实施“碳适度”的意图也被提上日程，光伏、风能等纯电力也获得了战略的大力支持。2020年12月15日，生态环境部气象变化司司长宣布，“十四五”和“十五”期间，中国将进一步大力发展风力发电和太阳能热发电。到2030年，风电和光热发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。

在泰国西部，欧盟的减排目标正在逐步改善。2020年9月《2030年气象用途布局》指出，2030年前可再生资源在最终用电量中的占比将达到38%-40%。美国，由于拜登当选新领导人，也对建立新的电力基础设施想了很多。据估计，3000亿美元将增加到纯电力和共同方式基金。

随着光伏在国内外市场的价格竞争力越来越强，各国主管部门都在大力帮助，全世界光伏装置的安装范围都将连接到腾飞。

二、光伏银浆的属性链——增加银成本的能力

1.银对于光伏干电池的负电极是重要的。

从光伏属性链来看，光伏热发电组件的消费步骤主要包括四个步骤:从硅料-硅片-干电池-组件。每一步的消耗过渡都影响到少量辅料的应用，而浆料是从硅片到干电池的消耗步骤中使用的中心辅料。它的效率取决于干电池表面的印刷，用于收集和传导干电池表面的交流电。在光伏属性链中，银对于光伏干电池的负极很重要，与干电池的N型区作战的电极称为正银；应用于干电池负极的电极，即与P型区战斗的电极，称为背银，两者统称为光伏银浆。

太阳能电池使用的厚膜半导体浆料有三种:掺杂面背面银浆料、掺杂面背面银浆料和背面铝浆料。在半导体工艺中丝网印刷后，将浆料印刷在硅片的两面，干燥后共烧结，制成硅太阳能干电池的两个电极。

2.干电池板中使用的银量有所下降，但降幅有所收窄。

2019年，P型干电池单位产品银浆实际消耗量为115mg/片，同比下降8.2%。中背面单位产品银浆实际消耗量为83mg，背面单位产品银浆实际消耗量为32mg/片，N-PERT/TOPCom干电池背面使用的银铝浆(95%银)消耗量为95mg。预计到2022年，P型负极单位产品和材料的实际用量将低至75mg/片，进一步降低的幅度有限。

然而，HJT干电池，这是另一种行动方式，具有很高的能量转换效率，高达近26%，因为它可以接受双方的光。HJT是未来繁荣的重要途径，估计商场的入住率会大大提高。HJT干电池两面印刷的银浆在工作过程中可以加入当地成本，HJT干电池的单位银浆成本是暂时合并的PERC干电池的2.5-3倍。由于HJT干电池芯片自身单位耗银量大，市场份额增加，光伏干电池的白银需求不会太低空。

第三，光伏平价挂钩，增加高速延长期。

1.海洋的外部和内部都有助于碳的适度目的，而纯粹的力量具有巨大的繁荣潜力。

2.光伏成本低，补贴逐渐成为家常便饭。

从国内补贴强度来看，单个名称最低补贴强度为0.0001元/千瓦时，加权平衡电量补贴强度约为0.033元/千瓦时(比2019年的0.065元/千瓦时低0.032元/千瓦时)，平均光伏电站和全挂分布式名称电量补贴强度为0.033元/千瓦时(2019年为0.0699)自愿、富余电量挂网名义的电量补贴强度

从电价降幅范围看，电价降幅大于0.1元/千瓦时的名称装机容量为351.36万千瓦；电价下降0.08至0.1(含)元/千瓦时的项目装机容量6410310千瓦；电价在0.06-0.08元/千瓦时之间的项目装机容量为11241464千瓦；价格下降0.04至0.06元/千瓦时的项目装机容量为4793834千瓦；电价下降0.02(含)元/千瓦时，超标装机0.8万千瓦。

硅产能过剩是光伏低成本的重要推动力。

从彭博电力财经给出的数据可以看出，光伏发电的成本经历了大幅下降。2010年电费2.94元，2020年下降到0.72元，10年下降76%。光伏火力发电成本大幅降低，主要是光伏装机组件成本降低。在光伏组件中，硅片是重要的资本，占50-70%。在过去的十年里，光伏属性链经历了一场能力的变革，西门子冷凝法在工业和艺术大学被应用于商业市场，钻石线的切割能力被超越，使硅片的成本大大降低，这使得低价钩住光伏组件成为可能。邱欢156mm单晶硅片平衡成本从2010年的3.71美元/片下降到2020年的0.32美元/片，10年下降91%。

3.3低成本和策略启动，光伏迎来高速延时。

2020年12月12日，习近平主席提出了2030年中国“二氧化碳排放峰值”和2060年“碳适度”的目标，并指出2030年光伏风电信总局装机容量将超过12亿千瓦(1200GW)。我们固执地估计，到2025年，也就是“十四五”安置结束的那一年，中国累计光伏装机容量估计达到600GW。在中国，继泰西等重要国家提出碳节制后，大规模实施纯电力基础设施的措施，并将尽快延长披露。

临时PV的出现，大大缩减到了还不如低价勾搭的功夫节点。我们给出一个扩展预期，新的光伏装机容量将更具哲理性。预计未来五年新增突出光伏装机容量将达到216GW，2025年累计装机容量为1780GW。

四。光伏激发了白银行业的需求，金银箔存股的时机。

1.光伏需要激发白银行业的应用，供需缺口被夸大。

随着光伏装机量的快速增加，预计光伏干电池板银浆的消费量将大幅飙升，这将提振白银行业的需求。预计到2025年，光伏用银消费量将达到5838吨，比2020年增长97%(+2876吨)。从以往的数据来看，白银光伏需要吞掉白银总需求的10%。然而，在过去的五年中，白银的非光伏需求略低。估计后期白银的PV需求是白银总需求变量的重要影响因素。

当白银的供需稳定时，可能与其他行业不同的是，白银的供需缺口与价格的关系不高，没有秩序可循。邱欢银年产量约24000吨，年振动幅度较小。在银价暴涨的形势下，没有减产。如果白银的主要供应商由矿银和复活银组成，那么近几年矿银几乎没有新的产出，而复活银则保持一定的低位走势。

在光伏激银行业需要维持和延伸的过程中，需要增加或将摆脱，白银现货会有一定的供需缺口。预计2021年将出现1050吨的缺口，2025年供需缺口将达到3209吨。

2.白银供需缺口和持股需要共振，金银箔比值打开下行通道。

白银供需有缺口，加股要追金。金箔银箔比会打开下降通道。

白银价格的核心与黄金价格密切相关，它与黄金份额需求的差异以及白银现货供求的影响会安排金银箔的价格对比(黄金价格/白银价格)。在昂贵非金属价格的繁荣周期过程中，黄金的投资需求往往超过白银。黄金ETF持仓量减少速度快于白银，有助于金银箔价格上涨。在繁荣期结束时，白银股需要开始追逐黄金，这将引导金银箔向下构建。就目前而言，昂贵的非金属价格已经到了三年成气周期的末期。白银股需要开始追金，这也将有利于金银箔价格对比下行。

剩下的，在光伏需求的刺激下，白银的供需会从紧张稳定转向缺乏过剩，这也有助于金银箔价格下行。追银股的需求与供需的缺失产生共鸣。2021年金银箔比值将开启下降趋势。我们主张关注空金银箔比例的取股时机。

文远期货瑞祥汇

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