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2019年年末，国内软硬件“老红军”金蝶国际(00268-HK)先是被光大证券和野村证券授予“推荐”和“买入”买入评级，后被股东摩根大通增持84.8万股。

野村证券(Nomura)对金蝶国际(Kingdee International)给予“买入”评级的研究报告称，该行看好中国资源、信息、高科技交易向云端转变的趋势，并对中国软硬件产业的延伸持哲学态度。换句话说，野村看重的是金蝶国际在云交易方面的繁荣未来。那么，可以说金蝶国际是靠“云服务”走过来的吗？有没有查看过「香港股市100强」榜单前10名的总申报率？

“云起云勇”已经有八年的历史，而成立于1993年的金蝶国际，用了26年的时间与中国的国企一起处理软硬件和互联网服务商城，可以说是不折不扣的“老红军”。

金蝶国际在创立初期，凭借着创业的心情和过人的胆识，打出了“金蝶软硬件，打世界算盘”的口号，大规模实施财务软硬件和会计服务平台V3.0版本，赚到了早期海外软硬件开发范围的第一波钱。20世纪末，小而有效的金蝶国际引入了第一笔风险投资，开始了其进军ERP商场的实验，为后来的ERP霸主地位打下了坚实的基础。21世纪，金蝶国际采用落地港交易所，借助资本和实力，开辟了ERP行业全新的商业形态，将国内ERP关系的财产收归旗下，一步步走上国内ERP的铁王座，偶尔还能享受到无尽的骄傲。

随着互联网的到来，行业技能的改变开始在大数据、云服务等行业细分领域蓬勃发展。2011年，面对行业的变化，金蝶国际创始人许决定转轨，进军云商城。

当时已经是ERP行业老大的金蝶国际，已经从上市前的3亿人民币(单位人民币，下同)跃升到30亿人民币。在沉重的财产下，很难实现转型。2013年，转型为云商城两年的金蝶国际营业收入呈现持续的负延伸，没有云服务关系的交易收入基础，96%的收入仍来自ERP交易。

决心，如离弦之箭，难以回顾。不甘与不甘，许化身“五四”青年于2014年5月，砸烂笔记本，做电脑秀，带领金蝶国际掀起新的做事方式。同月，金蝶颁布云宅移动平台，提出新的做事方式。有道理，就像沉迷于砸的许在8月份再次砸服务器，势必会推翻保守的ERP形式，以“国内最大的企业，宇大数据云”为愿景。当时，许邵淳喊出了“硬件和软件是金蝶的过去，云是金蝶的未来”。

许的过程糟透了，金蝶国际云交易就像一场梦。2014年，金蝶国际在移动办公云、财务云、ERP云、快件云等方面获得大发展。云服务企业账户数超过300万，用户数超过2100万。收入从2013年的5701万元增长86%至2014年的1.06亿元，突破亿元大关。

随着云服务交易用户数量和营业收入的不断增加，金蝶国际连接加大了对云交易的投入，全力建立能够覆盖大中小微企业的完整云产品线。“努力有回报。”随着金蝶云天空的颁布，也意味着金蝶国际对金蝶云生态的弥补，产品线正式颁布并成功打造。

云服务产品线建设成功，销售收入随着储户订单的减少而上升，市场份额稳步提升。截至2018年底，金蝶国际云服务交易收入8.49亿元，营业收入占比提升至30.2%。

据IDC《2018年中国企业共青团少先队联合软硬件商城下周跟踪报告》显示，金蝶国际的云家已经跃居为中国企业共青团少先队联合SaaS软硬件商城的领导品牌。其38.3%的市场份额排名第一，好于第二到第六名的总和。

“雷声大，雨点小”。转型八年来，金蝶国际在云产品上没赚到钱，还在供不应求，裤兜里一直没钱。云服务交易的高度延伸是有成本的。截至2015 -2018年底，金蝶国际研发支出从1.96亿元攀升至5亿元。2018年研发支出占营收的17.8%。

此外，2015年以来，金蝶国际的销售费用率一直保障在50%以上，且有居高不下的趋势。截至2019年上半年，云服务交易收入3.55亿元，筹建不足6764.3万元，税前不足6720.7万元；并且销售费用为7.63亿元，较同期增长18.11%，远高于同期营业收入增速。

相比2008年的“失血”，处置层大呼“晨光的平衡已经是暂时的”。就目前而言，金蝶国际的云服务产品包括金蝶云天空(面向大型企业的数字化平台)、金蝶云之夜空(中国高校及成长型企业创新云服务平台)、金蝶京豆云(小微企业云服务平台)、云之家(智能常用办公云服务平台)。为全球重要地区的680多万家企业、机构和其他组织提供服务。由此看来，经过8年的转型，金蝶国际云服务产品线覆盖大中小微企业，存款人基数逐渐庞大，交易框架结构逐渐精细。那么，一个很实际的问题来了。交易框架搭建，产品线明显。平衡什么时候实现？不会超过几年，对吧？

针对云交易何时平衡，金蝶国际首席财务官林博在2019年上半年业绩发布会上对蔡华新闻记者表示，“公司有两个重要产品，金蝶云-夜空和金蝶云-天，今年上半年夜空云不到1000万元左右。预计该产品将在今年内实现平衡；但是Skydome行动的新产品上半年没有可比性，扭亏还需要两三年。”剩下的，在今年10月的“金蝶云全球用户会”上，金蝶国际处置层表示，2019年7-8月之后，夜空云价格暴涨30%以上，商场反馈非常稳定。同时也透露出上半年天空云并没有放大。2.0的书正在快速迭代，每两周创新一次。这意味着金蝶国际的云服务产品短缺将可能缩小，部分产品希望在涨价后实现平衡。2019年大概是公司云交易平衡的拐点。

扭亏为盈是个好兆头，但不会是代理商的责任。虽然金蝶国际云交易离扭亏为盈的晨光还不远，但这并不意味着公司未来在云服务的帮助下就无所作为。

据华夏信息通信咨询研究院预测，未来，企业对大数据、微服务等属性的需求将会增加，AI、loT等新技能将会快速发展，各大国有云服务商将会推出众多新品，推动国有云商城的范围快速延伸。未来几年，随着5G贸易和知识产权的快速发展，中国国有云商场的范围将高速延伸。预计中国国有云商城规模将从2019年的668亿元增长到2024年的2303亿元，年复合扩张率28%，目前仍处于快速扩张阶段。

未来几千亿的云商城也会引入各大互联网公司的竞争，竞争会越来越激烈。例如，金蝶管理着云金融商城的重要竞争对手晁海云的账户。短短几年，凭借其独特的实施、管理和创新技能，商城覆盖率达到15%，跻身云金融SaaS行业前三(第一是金蝶)。剩下的，老对手用友收的，也在云商城。截至2019年上半年，入驻生态伙伴超过4000家，入驻产品和服务超过6200项。

此外，在IaaS+PaaS商城中，70%以上的市场份额长期被阿里、腾讯、AWS、华夏邮电、华为吞噬。其中，阿里以其宏大的存款人、生态和管理技巧，在各个行业进行连接和传播；腾讯凭借其娱乐生态的优势，正在加速追赶；亚马逊看重的是其在国际商场的份额和能力，所以能在中国迅速打开局面；华夏邮电在政商商场打拼；华为随后火了，开始在华夏商城交易，逐渐蔓延。

从商场上的竞争对手来看，金蝶国际面对的竞争对手非常多，其存款人、生态物业、销售渠道都比金蝶本身强很多。值得一提的是，就目前而言，那些对手，像金蝶国际，都想把云服务交易扭亏为盈。在职业竞争中所有竞争者都想实施平衡的情况下，商场产品的价格和用户续费率的振动幅度将直接影响公司的平衡能力。如何制定应对策略至关重要。实力完全薄弱的金蝶国际，未来如何阻止当局直接开战，将是一大考验。

结论:金蝶国际云服务交易扭亏为盈，露出曙光。然而，面对日益激烈的行业竞争，天平形态的连接性仍将面临一场盛大的考验。

作者:沈

彭尚敬编译

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